□ 本報(bào)記者 王寶會

2004年，以光大銀行“陽光理財(cái)計(jì)劃”的發(fā)行為標(biāo)志，我國正式開啟銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)探索。此后，各家商業(yè)銀行陸續(xù)跟進(jìn)，并不斷拓展理財(cái)產(chǎn)品的投資形式，從單一的固收類擴(kuò)充到權(quán)益類等?；仡欉^去的20年，我國理財(cái)市場從無到有、從小到大，經(jīng)歷了由野蠻生長到規(guī)范發(fā)展的深刻轉(zhuǎn)變。

從無到有

隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，居民財(cái)富不斷增長，促進(jìn)資產(chǎn)保值增值成為投資者的重要需求。在此背景下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。

中國銀行研究院中國金融團(tuán)隊(duì)主管李佩珈表示，2004年至2006年期間，1年期銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍在3%及之下，相比3年期定期存款利率優(yōu)勢并不明顯。大多數(shù)產(chǎn)品的投資起點(diǎn)為5萬元，居民對理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)可和接受度還不高，市場規(guī)模擴(kuò)張相對緩慢。當(dāng)時參與理財(cái)業(yè)務(wù)的主要以股份制銀行和大型商業(yè)銀行為主。

2008年之后，理財(cái)產(chǎn)品成為金融同業(yè)業(yè)務(wù)合作的重要載體。從負(fù)債端來看，商業(yè)銀行通過吸收理財(cái)資金來擴(kuò)充資金來源。從資產(chǎn)端來看，理財(cái)資金配置于“非標(biāo)”資產(chǎn)，以獲得高額收入并兌付給客戶。李佩珈介紹，與起步階段理財(cái)資產(chǎn)資金主要投向于結(jié)構(gòu)性存款、債券等固定收益率產(chǎn)品不同，當(dāng)時理財(cái)產(chǎn)品資金主要投向房地產(chǎn)等行業(yè)，由于這些行業(yè)資金需求旺盛、盈利能力較強(qiáng)，推動理財(cái)產(chǎn)品收益率大幅上行。同時，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)野蠻生長，行業(yè)市場亂象明顯增加。

銀行理財(cái)市場在豐富金融產(chǎn)品供給、滿足投資者資金配置需求的同時，諸多問題也逐漸顯現(xiàn)。李佩珈表示，一是業(yè)務(wù)運(yùn)作不夠規(guī)范。一些銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露不夠充分，投資者適當(dāng)性管理不到位，尚未真正實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)”基礎(chǔ)上的“買者自負(fù)”等。二是不同行業(yè)資管業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不同，助推了資金空轉(zhuǎn)、加杠桿等套利行為，造成資金價格易上難下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問題更加突出。三是資金池操作模式下，銀行期限錯配、流動性錯配風(fēng)險(xiǎn)加大，“影子銀行”規(guī)模擴(kuò)張，金融風(fēng)險(xiǎn)隱患增加。

為解決上述問題，2018年《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)出臺。資管新規(guī)除了對資管產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻、投資標(biāo)的集中度等方面做了嚴(yán)格限制，還要求打破剛性兌付、計(jì)價方式采用市場公允價值進(jìn)行計(jì)量等。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員趙偉表示，資管新規(guī)以“全面覆蓋、統(tǒng)一規(guī)制”為出發(fā)點(diǎn)，旨在實(shí)現(xiàn)公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，從根本上消除監(jiān)管套利的空間，推動整個資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作。

規(guī)范發(fā)展

隨著凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，理財(cái)業(yè)務(wù)也已逐步從追求規(guī)模的粗放式增長轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量和效益的規(guī)范性發(fā)展，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面也發(fā)揮了更加積極的作用。

2022年是資管新規(guī)過渡期正式結(jié)束后的第一年。光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰表示，在資管新規(guī)大框架下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)取得了長足發(fā)展，也呈現(xiàn)諸多新特征，如凈值型產(chǎn)品占比超過95%、凈值表現(xiàn)與市場形勢相關(guān)度提升、投資者機(jī)構(gòu)選擇更加多元等。

2019年至2022年期間，銀行理財(cái)規(guī)模一度逼近30萬億元大關(guān)。但由于資本市場波動加劇，2022年理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)兩次大規(guī)模“破凈”并引發(fā)贖回潮。“破凈”也成為銀行理財(cái)成長中的新煩惱，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

王一峰表示，2022年，銀行理財(cái)主要經(jīng)歷了兩波較大的“破凈”壓力：第一波為當(dāng)年3月份之后，資本市場大幅震蕩調(diào)整，帶動銀行理財(cái)“破凈”現(xiàn)象增加，“破凈”理財(cái)以“固收+”產(chǎn)品為主。銀行理財(cái)從產(chǎn)品策略調(diào)整、投資者教育、費(fèi)率優(yōu)惠、自購產(chǎn)品等多重維度應(yīng)對破凈壓力、提振投資者信心。第二波為當(dāng)年11月份之后，資金市場利率快速波動上行，導(dǎo)致理財(cái)凈值明顯回撤，以最短持有期產(chǎn)品為代表的開放式產(chǎn)品面臨較大贖回壓力。

趙偉表示，兩波“破凈”導(dǎo)致投資者選擇產(chǎn)品贖回，贖回潮的影響一直延續(xù)到了2023年年初，對銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模和市場地位造成了影響，對理財(cái)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力構(gòu)成了考驗(yàn)，同時也暴露出理財(cái)行業(yè)對于投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育和投資理念教育的普及推廣依然不到位的問題。專家表示，銀行理財(cái)需對客群真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受能力及需求進(jìn)行再認(rèn)識，同時制定針對特定客群更加精細(xì)化的產(chǎn)品銷售和定價策略、推動銀行資管體系更加完善。

把握新機(jī)遇

隨著行業(yè)監(jiān)管的逐步完善，各類資管產(chǎn)品回歸“受人之托，代人理財(cái)”的業(yè)務(wù)本源，在自己的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮競爭力優(yōu)勢，資管產(chǎn)品規(guī)范化運(yùn)作和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效顯著提升。

近年來，監(jiān)管部門以規(guī)范展業(yè)、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、機(jī)構(gòu)內(nèi)控、產(chǎn)品銷售托管、投資者保護(hù)等關(guān)鍵領(lǐng)域?yàn)楹诵?，先后出臺了理財(cái)新規(guī)、標(biāo)債新規(guī)、信托三分類等一系列監(jiān)管政策，資管行業(yè)的監(jiān)管體系不斷完善?！蛾P(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提出，建立培育長期投資的市場生態(tài)。伴隨我國資本市場改革發(fā)展不斷向縱深邁進(jìn)，疊加機(jī)構(gòu)客戶拓展、養(yǎng)老金賬戶制建設(shè)等業(yè)務(wù)機(jī)會，中長期來看，理財(cái)公司將進(jìn)一步做大資產(chǎn)管理并提升權(quán)益投資占比，持續(xù)為資本市場帶來增量資金。

2023年下半年以來，隨著資本市場的逐步回暖和投資者信心的修復(fù)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)迎來了新一輪的快速擴(kuò)容?！吨袊y行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告(2023年)》顯示，截至2023年年末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模26.8萬億元，全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.11萬只，募集資金57.08萬億元，理財(cái)產(chǎn)品投資者數(shù)量增至 1.14億個，為投資者創(chuàng)造收益6981億元。

趙偉表示，進(jìn)入資管發(fā)展的新時期，理財(cái)機(jī)構(gòu)需要將打造絕對收益的投資能力作為重要抓手，以維持行業(yè)健康和持續(xù)向上發(fā)展。一方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)立足投資者的實(shí)際需要，以“絕對收益”為目標(biāo)，圍繞產(chǎn)品特色和自身資源稟賦，構(gòu)建專業(yè)投研體系和投研團(tuán)隊(duì)，不斷提升絕對收益投資能力，從而帶領(lǐng)投資者有效穿越周期;另一方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)與投資者的溝通互動，提升投資者教育和服務(wù)水平，幫助投資者樹立正確的投資理念，提高風(fēng)險(xiǎn)識別能力和承受能力，從而減少產(chǎn)品短期波動引發(fā)的投資者恐慌。

建設(shè)更好的投資者生態(tài)，應(yīng)發(fā)揮各行業(yè)力量，共同提高投資者教育水平，加強(qiáng)投資者保護(hù)，優(yōu)化客戶服務(wù)。在投資者服務(wù)提升方面，財(cái)富管理平臺扮演著重要角色。理財(cái)魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來表示，財(cái)富管理平臺應(yīng)以客戶盈利概率的提升為目標(biāo)，提供財(cái)富管理服務(wù)。應(yīng)根據(jù)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益特征提供個性化資產(chǎn)配置方案，同時持續(xù)通過工具和內(nèi)容對客戶的投資者行為進(jìn)行理性引導(dǎo)，陪伴投資者理性應(yīng)對市場波動。應(yīng)積極借助先進(jìn)技術(shù)手段，全方位優(yōu)化財(cái)富管理平臺各服務(wù)流程，讓財(cái)富管理服務(wù)更智能、專業(yè)、理性，提升投資者體驗(yàn)，適應(yīng)凈值化轉(zhuǎn)型，重塑金融市場投資信心。

李佩珈表示，未來一段時間，隨著居民收入水平的不斷提高以及中等收入群體的擴(kuò)大，特別是房地產(chǎn)市場調(diào)整背景下，居民財(cái)富管理預(yù)期和配置偏好也將發(fā)生明顯變化，理財(cái)市場發(fā)展空間巨大。

商業(yè)銀行要充分把握機(jī)遇，加快理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士表示，相比其他金融機(jī)構(gòu)，銀行具有資金、客戶、渠道等獨(dú)特優(yōu)勢，但也存在投研能力相對不足等短板。為此，銀行要揚(yáng)長避短，力求形成特色化、差異化競爭特色。一是豐富財(cái)富金融產(chǎn)品供給，滿足客戶綜合化、個性化、全球化投資理財(cái)需求。二是銀行業(yè)要提高主動管理能力，加強(qiáng)投研體系、人員、系統(tǒng)建設(shè)，完善適應(yīng)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的信用評級體系，全面提升投研能力，增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的長期表現(xiàn)。三是關(guān)注ESG、養(yǎng)老金融等財(cái)富投資的新機(jī)遇。

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